Il Manchester United sbarca alle Cayman

“This is the Initial Public Offering of Manchester United plc.”
Trattasi di un’IPO che riguarda il 10% complessivo del capitale di Manchester United plc. Tale operazione offre in vendita soltanto una parte di una particolare categoria di azioni denominata “classe A”.
Le azioni in vendita sono 16.666.667, di queste 8.333.334 sono di nuova emissione e le restanti sono collocate in vendita da “Red Football LLC”, che è una società americana controllata dalla famiglia Glazer, tramite un’altra società della stessa famiglia. “Red Football Limited Partnership”, registrata nel Nevada.
Il prezzo minimo fissato è di $ 16, mentre il prezzo massimo è di $ 20.
Il capitale di Manchester United plc sarà composto da 39.685.700 azioni di classe A e 124.000.000 azioni di classe B. Prima dell’IPO il numero delle azioni di classe A era di 31.352.366.
Le azioni danno gli stessi diritti ad eccezione del diritto di voto. Le azioni di classe B danno diritto a 10 voti e rimarranno dei Glazer.
La sede di Manchester United plc è ubicata nelle Isole Cayman, che offrono, tra i tanti vantaggi relativi alle formalità e ai controlli, anche il vantaggio fiscale dell'assenza di imposte dirette; si aggiunga che, nel caso in cui il governo locale dovesse ripensarci, in tema di legislazione fiscale, ci sarà comunque una clausola di salvaguardia ventennale.
Manchester United plc è una denominazione che “risorge” nelle Indie Occidentali dell’ex impero Britannico, dopo l’assorbimento da parte di Red Football Limited, a seguito dell’operazione di leveraged buy-out.
Dopo la conclusione dell’IPO, Manchester United plc sarà controllata da Red Football LLC, della famiglia Glazer, con il 58% di azioni ordinarie di classe A e il 100% di azioni di classe B, con il 98,7% di azioni con diritto di voto. Al pubblico degli investitori viene offerto il 42% delle azioni di classe A e l'1,3% dei diritti di voto.
La catena di controllo del gruppo si è enormente allungata. La squadra di calcio professionistica Manchester United Football Club Limited è controllata da Manchester United Limited, che a sua volta è controllata da altre quattro società, in ordine piramidale, prima di arrivare a Manchester United plc con sede nelle Cayman.
L’obiettivo che si prefigge questa IPO è quello di contribuire a ridurre l’indebitamento del gruppo:
“We intend to use all of our net proceeds from this offering to reduce our indebtedness”.
Alcuni organi di stampa hanno dato rilevo ad un commento di Saxo Bank, che stimava la valutazione del gruppo, a seguito dei valori dichiarati nell’IPO, tra i 2,6 e i 3,2 miliardi di dollari.
Il range di valutazione è stato fatto da un analista di Saxo considerando lo stesso prezzo sia per le azioni di classe A che per le azioni di classe B:
$ 16 x [ 39.685.700 (A) + 124.000.000(B) ] = $ 2.618.971.200,00;
$ 20 x [ 39.685.700 (A) + 124.000.000(B) ] = $ 3.273.714.000,00.
Il commento negativo sottolineava l’ipervalutazione effettuata. In effetti la valutazione è più del doppio di quanto speso per comprare il Manchester United e il cash flow generato dal Manchester United stesso, finora, non si è rivelato sufficiente a pagare l'operazione di LBO. Per questo, i Glazer hanno cercato una Borsa disponibile a garantir loro il controllo, pur vendendo solo una parte delle azioni.